經過上周的短暫反彈後，本周螺紋鋼期價再度破位下(xià)行，創出曆史新低，周三螺紋鋼期價卻又(yòu)出現強勁反彈。我(wǒ)(wǒ)們認爲，在需求步入淡季、原料成本下(xià)降、鋼廠減産有限的背景下(xià)，螺紋鋼期價承壓依然較重，反彈空間有限。

　　需求步入淡季

　　近期，中(zhōng)央管理層頻(pín)繁提及供給側改革。需求側改革意味着需要通過貨币政策和财政政策來刺激需求，從而促進經濟增長；供給側改革則意味着拉動經濟增長需要提高潛在生(shēng)産水平，更爲關注生(shēng)産要素。對螺紋鋼來說，此前市場寄希望于基建投資(zī)增長會拉動需求上升，但1—10月我(wǒ)(wǒ)國基建投資(zī)同比增速僅爲17.39%，增速有所回落，這說明靠基建拉動螺紋鋼需求的希望落空，對螺紋鋼價格構成利空。我(wǒ)(wǒ)們認爲，這一(yī)數據或許反映了管理層思路的轉變，也預示着未來基建投資(zī)可能也難以出現超預期增長。

　　從長周期來看，中(zhōng)國鋼鐵需求頂峰已過，未來鋼材終端需求繼續萎縮的可能性較大(dà)。從短周期來看，随着冬季來臨，北(běi)方已經出現大(dà)規模降雪，這大(dà)大(dà)影響了工(gōng)地的開(kāi)工(gōng)情況。總之，螺紋鋼步入需求淡季，本就萎縮的需求端将繼續下(xià)行，或加強對螺紋鋼價格的打壓力度。

　　原料成本下(xià)降

　　作爲最重要的鋼鐵生(shēng)産原材料，鐵礦石價格是螺紋鋼生(shēng)産成本構成中(zhōng)最大(dà)的變量。通過跟蹤螺紋鋼價格與鐵礦石價格的比值，我(wǒ)(wǒ)們可以大(dà)緻判斷鋼廠的噸鋼盈虧狀況變化。7月下(xià)旬至9月上旬，螺紋鋼期貨主力合約與鐵礦石期貨主力合約比值連續走低，鋼廠噸鋼盈利狀況顯著惡化，鋼廠在7月也确實出現了一(yī)定的減産。從10月上旬至今，由于鐵礦石價格補跌，螺紋鋼期貨主力合約與鐵礦石期貨主力合約比值連續走高，這意味着螺紋鋼對鐵礦石相對強勢。

　　與此同時，自10月中(zhōng)旬以來，螺紋鋼主力合約與焦炭主力合約期價的比值也持續走高。螺紋鋼期價的相對強勢，給了市場更多的預期下(xià)跌空間。換言之，雖然鋼廠目前仍面臨嚴重虧損，但原材料價格的下(xià)跌或緩和鋼廠的虧損程度，這種預期将進一(yī)步打壓螺紋鋼價格，使得螺紋鋼期貨與原材料期貨價格形成下(xià)跌共振。

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