上周黑色系期貨闆塊先漲後跌趨勢在主力合約表現淋漓盡緻，周一(yī)周二五大(dà)主力合約紛紛錄得12月份期價反彈以來的高點，以螺紋爲例，周二盤中(zhōng)最高觸及1846點，較月初的低點1618反彈幅度超過14%。但随後期價反彈動力明顯不足，現貨價格亦呈現止漲下(xià)調，至周五收盤五大(dà)主力合約均以下(xià)跌收尾，螺紋主力跌幅相對最小(xiǎo)在1.57%，原料端礦石焦炭跌幅均超過3%。成交持倉方面，除焦煤主力較節前成交縮量20%外(wài)，其他主力合約均有5%以上增量，熱軋成交較節前提升40%，其持倉也有4%的增加，但受行情攀升止步影響螺紋和煤焦主力的持倉則均有7%以上的減持，以螺紋爲例，上周螺紋主力多空持倉前三席位均較節前減持，多頭首席華泰減持1.3萬手和空頭首席永安減持2.8萬手，兩家機構周減持幅度均在17%以上，這一(yī)減持幅度分(fēn)别高出多空前20席整體(tǐ)減持幅度約5-7個百分(fēn)點。受1月主力合約進入交割月影響，上周螺紋鋼倉單集中(zhōng)注冊顯著，由節前5000多噸增加至周五的1.2萬噸，增幅1.4倍以上，當前螺紋1月合約單邊持倉對應的螺紋鋼爲19萬噸，遠高于可交割數量，預計近月合約交割前将有大(dà)量空單因未能交割而離(lí)場，這也是1月合約未能跟随主力下(xià)跌的重要原因之一(yī)。
基本面，期貨盤面回調同樣制約個别地區現貨價格的反彈，上周華東華北(běi)地區螺紋鋼現貨價格整體(tǐ)漲勢回落，其中(zhōng)京津滬地區漲幅回落至20-30元/噸，而杭州地區則率先周跌40元/噸。熱軋周内現貨價格走勢亦呈現漲幅回落，當前華中(zhōng)、東北(běi)地區仍保持30-50元/噸的周漲幅，而華北(běi)地區漲幅僅有10元/噸，華東華南(nán)則均已回落，其中(zhōng)廣州周跌60元/噸。原料端，外(wài)盤礦石節後均回落，顯示在43美元處承壓明顯，至周五普氏和TSI指數均已回落至41美元。然而受前期外(wài)礦反彈刺激，上周國産礦以及港口礦保持微弱漲幅，但自上周後期港口礦價已經開(kāi)始回落，當前報價在325元/濕噸。周初京唐港澳洲焦煤有10元/噸提價，而焦炭價格周内均保持穩定。根據筆者持續跟蹤的煉鋼利潤來看，上周華東華北(běi)兩地煉鋼利潤回升空間明顯收窄僅15-40元/噸，當前華北(běi)虧損在250元/噸左右，華東相對較高在360-400元/噸虧損區間。另從鋼聯統計數據也可得出鋼企經營向好的結論，上周全國鋼企盈利面提升5.5個百分(fēn)點至12.88%，終結2015年四季度以來持續不足10%的盈利情況，而高爐開(kāi)工(gōng)情況也在利潤提升刺激下(xià)首現回升，環比節前一(yī)周有0.49個百分(fēn)點的提高。目前鋼企外(wài)礦庫存可用天數已經提升至24天，但港口礦石庫存依然有增無減，最新已達9648萬噸水平，而鋼材社會庫存情況上周亦出現螺紋與線材的庫存增加，削弱了整體(tǐ)社會庫存去(qù)化水平。
綜上，在上周的日報中(zhōng)筆者已經多次提及盤面價格的反彈回落，主要還是基于對反彈邏輯的再度思考：首先，本輪反彈始于汽車(chē)産銷向好帶動的冷軋品種反彈，但行至1個月後，占比鋼材消耗7%的汽車(chē)行業很難在反彈空間和時間上對整體(tǐ)鋼價形成更深層次的支撐；其次，供給端減産對于價格回升的配合，也在煉鋼利潤持續修複的過程中(zhōng)變得“默契度”下(xià)降，上周鋼企開(kāi)工(gōng)和産能利用雙升就是很好的說明。基于對當前供需面的判斷，筆者初步認爲，鋼價下(xià)行格局将再度上演，但考慮到前文提及的近月交割波動增強的影響，建議對于空頭機會的把握放(fàng)在交割完成之後更加穩健，短期波動增強投資(zī)者可把握日内投機機會。