上周黑色系品種闆塊整體(tǐ)走勢呈現“先抑後揚”的形态，前期受前一(yī)周鋼企利潤與開(kāi)工(gōng)雙回暖的影響，鋼價下(xià)行預期強烈，以螺紋05合約爲例，從周初的1757點連續收陰跌至周四的周内低點1732，跌幅1.4%。随後在原料端鋼坯連續拉漲的帶動下(xià)（最新周反彈在70元/噸，4.3%）以及受到1月主力交割影響下(xià)開(kāi)始展開(kāi)反彈走勢連同周五夜盤，除焦煤主力外(wài)其他黑色系主力品種均錄得三連陽，其中(zhōng)最新收盤1797點，較周内低點反彈超過60元/噸。橫向對比來看，在去(qù)産能的大(dà)背景下(xià)，成材端強于原材料端依然是行業闆塊主趨勢，上周螺紋礦石主力合約價比周反彈2-4%，其中(zhōng)周五收盤05和10價比分(fēn)别創下(xià)2015年11月中(zhōng)旬和4月中(zhōng)旬以來的新高，顯示出市場對于2016年行業去(qù)産能的信心，周内遠月盤面利潤亦有20-30元/噸回升，進一(yī)步肯定成材端強于原材料端的盤面格局。成交持倉方面，上周熱軋持倉增加24%至12.7萬手，煤焦成交量增加明顯，其中(zhōng)焦煤05合約較前一(yī)周成交增速在50%以上，螺紋05主力持倉結構變化情況，上周多頭發力，将淨空持倉從19萬手打壓至8.9萬手，其中(zhōng)永安、申萬周内各累計增持7萬手和2萬手多單，超過華泰居于一(yī)二位，空頭永安小(xiǎo)幅減持但仍居榜首，申萬周增持6.5萬手升至次席。由于1月主力本周開(kāi)始交割，倉單均有明顯注冊生(shēng)成，螺紋倉單增加2.6萬噸至4.2萬噸，焦炭和礦石上周分(fēn)别注冊300和3600手倉單。
基本面，周内成品材端螺紋熱軋整體(tǐ)較前一(yī)周回落，但在上周後期受期貨價格回升影響紛紛表現止跌，上海地區螺紋報價周跌50元/噸，北(běi)京地區憑借後期的反彈成功實現20元/噸周漲幅，熱軋價格變化亦呈現華北(běi)強于華東，天津地區微跌20元/噸，而上海地區跌幅則達到70元/噸。原料端，外(wài)盤礦石價格周内紛紛跌破40美元，雖然周五再度收在40美元上方，但較前周均有不同程度回落，國内港口礦價亦在前期外(wài)礦的下(xià)跌帶動下(xià)周跌15元/濕噸至310元/濕噸。受華北(běi)螺紋止跌反彈的作用，上周華北(běi)地區煉鋼利潤仍有20-40元/噸反彈，當天虧損200元/噸左右，華東地區則虧損仍有擴大(dà)約爲20-50元/噸，虧損擴大(dà)至400元/噸。上周全國鋼企盈利面雖然延續前周的反彈至14%，但高爐産能利用情況非但未能延續反彈更是創下(xià)79.87%的新低，同樣也是2015年以來首次跌破80%的産能利用水平，開(kāi)工(gōng)率亦有回落，開(kāi)工(gōng)和産能利用的回落亦暫緩了鋼價的下(xià)行預期，爲周内後期鋼價反彈創造條件。
綜上，上周的鋼價止跌反彈，筆者認爲核心得益于兩方面：1、鋼企開(kāi)工(gōng)和産能利用的再度回落，延緩了鋼價下(xià)跌的進一(yī)步深入；2、現貨原料鋼坯的大(dà)幅度走強，對于後期的反彈形成有利支撐。因此筆者認爲後期鋼價下(xià)跌行情的展開(kāi)并不如想象中(zhōng)順暢，但反彈維持的難度相對更大(dà)，在于：1、大(dà)宗商(shāng)品市場環境的持續惡化，最新國際原油價格跌破30美元；2、中(zhōng)國經濟的最高決策層已經将“全面刺激樓市”排除在“去(qù)庫存”的政策儲備之外(wài)，對于2016年樓市的複蘇來說存在利空影響，進而增加市場看空鋼市需求的情緒。操作上，建議短線投資(zī)者繼續把握日内操作機會，不宜過分(fēn)樂觀市場的反彈，中(zhōng)長線介于鋼價下(xià)行受鋼企開(kāi)工(gōng)造成的延緩，建議投資(zī)者繼續關注，套利方面，建議激進投資(zī)者輕倉嘗試多成材空原料的套利機會，一(yī)旦新的下(xià)跌開(kāi)啓則可進一(yī)步加倉，而穩健投資(zī)者則保持高度關注。