自3月以來鋼企的開(kāi)工(gōng)節奏一(yī)直低于市場預期，在此影響之下(xià)，上周黑色闆塊期貨市場春節以來的成材弱原料強的格局再次發生(shēng)逆轉，周内成品材螺紋熱軋普遍以上漲收尾，反觀原材料端：礦石09主力周跌4.3%，煤焦主力同樣有1-3%不等跌幅。以螺紋10主力爲例，周内前期延續了前一(yī)周的上行趨勢，實現六連陽，期價一(yī)度突破2200元壓力位，錄得反彈最高2240點，較本次反彈之初累計拉漲約280元/噸，相比之下(xià)礦石主力上周二即迎來回調，至周四累計跌幅達7%，受此拖累螺紋周四亦深度回調，周五連同夜盤繼續收複跌勢，收盤2214點。由于成品材與原料端價格關系的轉變，上周盤面煉鋼利潤錄得2015年下(xià)半年以來新高，成品材與原材料價比也有明顯反彈。值得注意的是，由于現階段開(kāi)工(gōng)不及預期，成品材不同期現的品種之間關系也有明顯變動——近月強于遠月，周内螺紋05合約周漲4%，遠高于10合約近3個百分(fēn)點，周五夜盤錄得2346點，爲去(qù)年12月反彈以來新高水平，10-6價差也拉大(dà)至去(qù)年10月以來的最大(dà)水平，後期開(kāi)工(gōng)對于跨期價差的影響值得關注。
現貨市場整體(tǐ)同樣變現爲成品材的穩中(zhōng)上漲與原材料端的沖高回落，其中(zhōng)華東華北(běi)螺紋現貨周漲0-40元/噸，現貨漲幅較前期收窄明顯，且華北(běi)地區多以維穩爲主，熱軋現貨多表現爲中(zhōng)南(nán)區域的補漲，其中(zhōng)武漢周漲150元/噸，廣州同樣有90元累計漲幅，原材料端外(wài)盤礦石價格上周進一(yī)步回調至55美元，天津港準一(yī)級冶金焦炭周五報價出現5元/噸松動，整體(tǐ)來看周内煉鋼利潤仍以向好爲主，以成本前移一(yī)月計算，華東華北(běi)利潤回升在5-10元/噸，當前利潤回升有限，周内全國鋼企的盈利面進一(yī)步提升，超過6成鋼企有利可圖，但鋼企開(kāi)工(gōng)不足的現狀仍在延續，上周鋼企産能利用僅增0.6個百分(fēn)點，高爐開(kāi)工(gōng)提升僅有0.4個百分(fēn)點，成爲了上周五及夜盤期價繼續上漲的主要動因。随着供給不足和下(xià)遊需求回暖的矛盾加劇，3月以來鋼材庫存去(qù)化顯著，近三周鋼材社會庫存去(qù)化速度均在3%以上，螺紋熱軋庫存同比下(xià)降23%和25%，亦爲當前鋼價托底。
綜上，基于近期供給不足需求回暖的基本面分(fēn)析，筆者對階段性的價格判斷依然是易漲難跌，但同樣，鋼企的高盈利面和近期滬深樓市政策等調整也形成了投資(zī)者對後期鋼價大(dà)幅上漲空間的擔憂，因此，筆者認爲多頭的介入仍需等待價格的回調。套利方面，随着鋼企利潤的進一(yī)步好轉，筆者減持産能過剩大(dà)環境下(xià)鋼企利潤難以持久的觀點，認爲當前激進操作已可再度布局做空盤面利潤的操作，穩健投資(zī)者可繼續關注，此外(wài)鋼企開(kāi)工(gōng)不足的持續發酵有望繼續擴大(dà)鋼材近強遠弱的格局，建議投資(zī)者可适當介入套利機會。