在十八大(dà)三中(zhōng)全會召開(kāi)之前，人們對于可能出台的政策無限遐想。然而，就中(zhōng)國當前的形勢來看，雖說經濟整體(tǐ)處于上升階段，但是，暴露的問題也不容小(xiǎo)觑。央行日前發布的三季度貨币政策執行報告透露出對于中(zhōng)國宏觀經濟的最新擔憂：新的強勁增長動力尚待形成，經濟運行往往呈現脈沖式的小(xiǎo)幅和反複波動特征。而且，經濟可能将在較長時期内經曆一(yī)個降杠杆和去(qù)産能的過程。央行特别點出了房地産和地方政府性債務兩個領域“問題比較突出”。

去(qù)杠杆化和去(qù)産能化兩個過程是中(zhōng)國經濟當前最主要的特征。之所以要去(qù)杠杆化，其核心原因在于，過去(qù)我(wǒ)(wǒ)們釋放(fàng)了過度的貨币，從而導緻資(zī)産價格暴漲和通貨膨脹壓力異常增大(dà)。而這種情況偏偏遇上經濟增長動力不足，從而表現出明顯的滞脹特征。這種滞脹還發生(shēng)了重大(dà)變異，即無論是政府債務還是私人債務，都在呈現加速積累的狀态。

去(qù)産能化主要是基于過剩商(shāng)品而言，産能過剩主要是由于出口受阻以及消費(fèi)能力較低雙重制約。一(yī)方面，美國次貸危機将全球拖入死局，全球經濟實質上仍處于危險期，雖然有一(yī)些地區出現了所謂的繁榮，主要是受到貨币幻象的刺激。在這種情況下(xià)，中(zhōng)國出口并不樂觀。另一(yī)方面，國内消費(fèi)不振，主要是由于工(gōng)資(zī)收入增長乏力，再加上一(yī)些家庭背負着沉重的房貸，無力提振消費(fèi)。中(zhōng)國市場固然龐大(dà)，但沒有足夠的能力支撐中(zhōng)國經濟所生(shēng)産的産能。因此，大(dà)量的資(zī)本投入了房地産領域，而房價暴漲的負面影響已經滲透整個經濟的每一(yī)個細胞之中(zhōng)。企業生(shēng)産成本不斷上升，用工(gōng)成本也大(dà)幅度提高，消費(fèi)者的生(shēng)活成本也在加速上揚，甚至已經透支了整個家庭未來的消費(fèi)支出。

就地方債而言，誠如央行所擔憂的，這可能是誘發中(zhōng)國式次貸危機的導火(huǒ)線。人們盲目相信政府的償債能力，而地方政府所受到的實際約束力有很小(xiǎo)，人們無法把握其投資(zī)收益的真實狀況，猶如開(kāi)車(chē)夜行而将車(chē)燈蒙上，其所透露出來的危險的信息非常強烈。針對這一(yī)危險，央行提出，要以市場化機制化解地方政府債務問題，探索建立管理規範、财務透明、運行長效、風險可控的地方政府舉債融資(zī)機制。問題在于，通過市場化機制解決地方債問題，到底是在分(fēn)散風險，還是直接解除危險，如果地方舉債發展模式沒有根本改變，答案是非常明晰的，即是在分(fēn)散風險。分(fēn)散風險固然能夠對沖非系統性的風險，但并不意味着問題的解決，在面臨系統性風險之時，其破壞性力度将成倍放(fàng)大(dà)。這一(yī)點美國是有教訓的，美國投資(zī)銀行利用各種看似科學的衍生(shēng)品工(gōng)具，将次級貸款的風險分(fēn)散化，其結果誘發了全球性金融災難。本來信用或償債能力就有問題，非要拼命舉債買房或者舉債投資(zī)，豈能會因爲風險分(fēn)散就能躲過資(zī)源和資(zī)金誤配的危機。

或許人們認爲管理層不提房價可能意味着對于房市調控的放(fàng)松，這一(yī)論斷可能是錯誤的，不提并不意味着管理層不知(zhī)其風險所在。即使是樓市春天派，在某種程度上也并非看不到某些城市積累的房地産泡沫。部分(fēn)城市存在的房地産泡沫，是顯而易見的，如何化解這些泡沫是值得争論的o